封面故事 | 房汉廷：中国科技金融发展未来之像

科技金融发展已知之实

1985年第一笔科技贷款的发生，标志着科技金融在中国诞生。

在近40年时间里，科技金融发展主要经历两个阶段：

• 一是科技金融1.0时代，即“传统金融+赋能科技企业”；

• 二是科技金融2.0时代，即“传统金融+互联网”。

科技金融发展困顿之惑

“科技金融”这个被业界使用了30多年的术语，几乎在一夜之间随着政府文件的更改变成了“科创金融”。从已经颁布的政策文件以及学术界的研究成果看，几乎还没有发现“科技金融”“科创金融”释义上面的差异，故而本文不对这两个语汇进行特别阐释，而当作一个同义语继续沿用。

2020年以来，除了新冠疫情带来的阵痛之外，科技金融领域创新不断，既有金融科技快速发展的生产力因素，也有中国创新驱动发展需要科技金融引擎升级的诉求，还有科技金融碎片化再整理的本身需要。

1.技术维度看，金融科技提速，极大地拓宽了科技金融的创新空间。

从20世纪70年代英特尔公司第一个芯片厂的建立，到今天ChatGPT的横空出世，信息革命正在成为取代工业革命的新文明主导力量，其发展势头不但没有衰减的迹象，而且已经发展到了“三浪合流”的高级阶段，即“信息采集技术—物联网、信息传输技术—5G、信息处理技术—AI”已经全面迸发，“三浪合流”之势汹涌澎湃。

回顾50多年的信息革命发展历程，明显可以看到其运行轨迹所经历的四个大波浪。第一浪潮是信息处理技术的革命。其标志性事件是1971年1月英特尔公司的霍夫成功研制出世界上第一块4位微处理器芯片Intel 4004，标志着第一代微处理器问世，微处理器和微机时代从此开始。

第二浪潮是信息传输技术的革命。其标志性事件是20世纪80年代以阿帕网为代表的互联网的诞生，以及2010年以来的移动互联网的快速发展。

第三浪潮是信息采集技术的革命。其标志性事件是1999年在美国召开的移动计算和网络国际会议提出“传感网是下一个世纪人类面临的又一个发展机遇”。

第四浪潮是2010年以来的信息采集—传输—处理技术革命“三浪合流”创造的革命。其标志性事件是宽带智能物联、5G/6G网络、强人工智能几乎同时爆发。以ChatGPT为代表的强人工智能就是信息革命“三浪合流”之后，信息采集技术、信息传输技术与信息处理技术发生强大耦合效应的结果,是信息革命“三浪合流”的重要成果之一，标志着人类主流文明已经升维到了信息文明阶段。

科技金融有了以金融科技为代表的信息技术加持，无论是在工具层，还是运营层，乃至决策层，都可以进行改变或变革。

以往科技金融工具创新最大的难点是信息不对称导致的风险难对冲和收益难收敛。科技金融是服务业，经营的资金融通，但是由于资金供给与资金需求双方总是会存在大量客观或主观的信息不对称，使资金供给者不敢投或贷，资金需求者错失生存、成长、发展机会。金融科技的快速迭代发展，使这一切变得容易而廉价。

如区块链技术的不可更改性，使以往主观失信完全可复盘，物联网技术可以使所有科技金融参与者的信息应采尽采，大数据技术可以使资金供给者（包括平台）对资金需求者精准画像，5G/6G网络技术可以实现信息传输的低时延，强人工智能技术可以使信息处理逻辑接近人脑的同时，拥有更快速的优势。

2.发展维度看，创新驱动需要科技金融引擎发力，创造规模化的技术资本和高能资本。

遍览全球创新驱动模式，除了社会资本、企业家资本之外，核心就是通过一系列金融创新，实现技术资本化以及资本高能化。一个经济体如果做到了让这两个核心要素协同创新，其就会实现内生型增长，就会出现边际收益递增性发展。

反观中国现实，由于科技金融创新迟滞，技术资本化低下与金融资本低能的“双低”局面已经持续多年，在相当程度上影响到了创新驱动发展的动力支撑。

从技术资本化视角看，中国的问题不是出在技术成果匮乏上，而是出在成果转移转化低下上。据国家知识产权局发布的统计显示，2022年中国授权发明专利已经达到79.8万件，实用新型专利280.4万件，外观设计专利72.1万件，受理PCT国际专利申请7.4万件，专利数量已经连续十年世界第一。与此不成比例的则是较为低下的科技成果转化率。

据中国科学技术发展战略研究院发布的数据显示，2020年中国有效发明专利产业化率只有34.7%，其中，企业为44.9%，科研院所只有11.3%，高校更是只有3.8%，远远低于国际创新经济体的最低水平。

从高能资本视角看，中国大量金融资本是在极低水平上配置。2020年5月国家统计局发布的数据显示，2019年中国总资产已经超过1300万亿元，折合183万亿美元。同时，2019年美国国家资产360万亿美元，折合人民币2600万亿元；日本总资产为700万亿元。换言之，中国资产规模相当于美国资产规模的50%，相当于日本的185%。

虽然国家净资产规模没有公布，但根据相关研究成果及相关勾稽关系推算，2019年我国净资产约为730万亿元，相当于102万亿美元左右。庞大的国家总资产和净资产规模，是否带来了应有的投入产出效率呢？有关研究表明，我国的总体资本产出效率是在不断下降的。中国社会净资产与GDP之比已经自2000年的380%上升到2019年的684.7%。与此同时，中国非金融企业总资产与GDP之比，自2000年的280%上升到2019年520%，而英、德两国均稳定在250%左右。

科技金融发展未来之像

沿着科技金融之史，我们看到科技金融创新已经走进自我缠绕的漩涡；观察科技金融之变，我们似乎看到了科技金融发展未来之像。

大胆推测，我们认为科技金融未来发展之像是完全不同于科技金融1.0和2.0的全新金融，即科技金融3.0。

这种“全新”主要体现在三个方面：

• 其一，科技金融3.0是基于金融科技领域一系列颠覆性技术创新、突破性技术创新和新技术创新而带有明显未来产业特征的新金融；

• 其二，科技金融3.0是基于赋能创新驱动发展所需要的技术资本化和金融资本高能化而带有明显未来使命特征的新范式；

• 其三，科技金融3.0是基于数字经济时代所有个体数字孪生化现实而带有明显信息革命特点的新业态。

科技金融未来之像虽然还不能被清晰透视，但从技术颠覆、发展倒逼、创新内生三方面考量，科技金融3.0的核心模式可以简单地概括为“未来科技金融大脑×未来科技金融终端+未来科创企业及科创产业”。

1.未来科技金融大脑。无论是科技金融1.0时代，还是科技金融2.0时代，每个金融机构以及每种金融工具，对市场、对客户的感知能力都是非常有限的，信息采集、信息传输和信息处理都是有限样本、有限信息，因而无法做出及时、精准的市场决策。在有了新一代信息技术的强加持下，建立超越个体金融机构和金融工具的科技金融大脑的条件完全具备了。

具体来说，未来科技金融大脑有三个强大功能模块。一是超强的信息精准采集能力。借助互联网无所不包的特点，半编码信息、编码信息都可以从各个终端全息采集到。全息化的信息采集能力，可以确保所有风险因素和收益因素都不会被漏掉，为科技金融大脑决策提供了强大的数据保障。二是超强的信息快速传输能力。特别是5G网络技术商用化之后，信息传输容量和时延基本可以忽略不计，可以确保每个比特都能够送达科技金融大脑。三是超强的信息极快处理能力。随着算法的不断优化，算力的不断增强，特别是强人工智能的快速迭代，依托信息技术打造的科技金融大脑具备了智能化、规模化、精准化处理所有信息的能力。

未来科技金融大脑，将不再从事具体的科技金融终端业务，而是一个集信息采集中心、传输中心、处理中心与决策指导中心为一体的头部科技金融智能综合体。它的主要职责是赋能未来科技金融终端，让其末端直接融合到科创企业及科创产业的生态链条之中。未来科技金融大脑与未来科技金融终端的关系，不是“加”的关系，而是“乘”的关系，即一个未来科技金融大脑可以链接指数级的未来科技金融终端，可以在未来科技金融大脑统筹运行下，实现科创企业、科创产业全生命周期融资的自由切换和无缝链接。

2.未来科技金融终端。未来科技金融终端不再像现在这样不断追求规模化，而应该符合“专精特新”特点，是更为专业化的科技金融机构。这种终端可以司职科创企业某个成长阶段的融资需求，也可以司职某一种金融产品服务，“百货公司”式的科技金融终端将逐步消失，“电商”式的科技金融终端将成为主流，科创企业金融订单式需求将成为科技金融成长发展的动力源泉，科技金融终端、科创企业将围绕科技金融大脑生态化生存和发展。

3.未来科创企业及科创产业。未来科创企业将是一个数字化孪生体，其所有行为和行为痕迹，都会永久地记录在科技金融大脑之中。因此，无论哪个阶段的科创企业，还是多大规模的科创企业，遇到融资需要之时，都可以直接对科技金融大脑发出指令，经过风险-收益评估之后，以订单形式分发给科技金融终端。科技金融终端接到或抢到来自科创企业或科创产业链的订单后，不需要再对客户进行尽调、评估，完全可以见单即办。

科技金融3.0到底应该是怎样的一个形态，我们在今天还只能给出一个模糊的“像”，还难以描摹清楚每个细部特征。但是，我们可以确知的是未来已来，科技金融发展已经进入了颠覆性创新的历史阶段，唯有契合数字经济、创新驱动的科技金融创新才是光明大道。

本文得到北京大成企业研究院支持，是“科创金融生态创新模式研究”课题阶段性成果。

本文首发于《科技与金融》公众号

详情敬请期待5月刊